欧洲忧虑拖累全球股市

在截至2012年5月11日的一周内，欧洲局势再度引发市场忧虑，导致各国股市纷纷下跌，整体环球股市亦因此滑落1.58%。
全球规模最大经济体欧洲的政局出现变数，令投资者再对欧元区前景产生忧虑，而欧洲接下来的选情形势亦不容乐观。
在成熟市场中，欧洲及日本股市分别下跌1.00%和3.31%，而日经225指数亦受到企业盈利欠佳的拖累。
此外，美国就业报告疲弱，加上摩根大通银行披露因一名伦敦交易员而蒙受巨额投资亏损，皆导致美国股市在上周微跌0.63%。

全球股市跌势亦严重拖累新兴市场下跌3.64%，导致金砖四国成为其中一个亏损最大的区域市场。
巴西、俄罗斯、印度、中国分别下跌2.96%、1.73%、2.75%及5.71%。
不仅如此，中国上周公布的贸易数据，以及印度工业生产数据欠佳均令市场失望。

上周表现最差的区域市场，是受到东北亚股市惨淡表现所牵连而大跌4.31%的亚洲（日本除外）市场。
大中华地区是上周跌幅最大的区域市场之一，而中、港、台三地股市分别下挫5.71%、4.87%和3.85%。
至于其它出现较大跌幅的单一国家股市，就包括下跌4.22%、3.27%及3.58%的南韩、泰国及新加坡股市。

欧洲：政治局势再陷危机，西班牙政府接管国内银行

希腊政治僵局令欧洲局势不甚明朗，更持续打击投资情绪与股市。
投资者亦担心极左政党一旦执政，或会导致希腊陷入债务违约的窘境，并令其必须退出欧元区而恢复使用德拉克马（Drachma）作为本国货币。

西班牙方面，政府除了向深陷财务困境的Bankia银行母公司注资45亿欧元将其国有化，亦会推出更多项改革银行的措施。
此外，尽管西班牙疲弱的房地产市场备受各方关注，但当地银行却无需如同早前计划，把房地产贷款储备金从7%提升至30%。
预料政府将会迫使银行增加房地产贷款准备金，并作出额外300亿欧元的拨备，从而将当地银行业对房地产相关贷款的准备金覆盖率提高至45%，即等同于1370亿欧元的房地产资产拨备。

西班牙10年期国债收益率上周攀升至6.007%。
上周中段，西班牙及德国10年期国债收益率差曾一度升穿3.657%的欧元区创立以来高位。
有鉴于市场仍然忧虑西班牙银行业可能需要寻求援助，西班牙国债收益率的升势或将持续。

大中华：贸易数据重击股市

中国贸易数据上周令市场失望，迫使中国当局在上周末削减当地金融机构的存款准备金率，从而进一步放宽货币政策。
4月份贸易数据差强人意，进出口数字皆令市场大失所望。
出口同比增长放缓至4.9%，不仅比3月份的8.9%显著更低，亦大幅偏离原先预测的8.5%。
进口同比增长则放缓至0.3%，亦大幅低于原先预测的10.9%同比增幅，以及3月份的5.3%同比增长。
其中，疲弱的需求导致原油净进口出现同比跌幅，大宗商品价格疲软亦拉低进口额。
与此同时，通胀压力亦维持在相对低位——消费物价指数仅按年上扬3.4%，略低于3月份的3.6%。
回落至稳定区间的通胀率，显示中国的通胀情况已在当局掌控中。
此外，通胀忧虑减缓加上低迷的经济数据，均促使中国央行宣布从2012年5月18日起调低存款准备金率50个基点，从而进一步放宽货币政策。

至于台湾方面，4月份出口同比下跌6.4%，较预期的3.1%跌幅为差。
出口下跌主要受外需疲弱影响，而4月份往主要贸易伙伴中国及美国的出口表现较上月为差，分别同比下跌9.3%和16.3%。
数据维持疲弱将继续拖累台湾整体经济增长，预计出口最快就只会在2012年下半年反弹。
与此同时，台湾通胀率从3月份的1.21%微升至4月份的1.44%。
此情况亦令台湾央行陷入两难局面——由于通胀问题持续，央行将无法灵活放宽货币政策以支持经济增长。

东南亚：经济增长趋缓

马来西亚3月份工业生产指数同比略升0.6%，低于市场分析员预测的3.3%。
然而，今年首季的工业生产指数却在更高的制造业生产及电力生产的支持下，取得2.9%的同比涨幅。
相反地，3月份矿业产量依然不振，比起去年同期萎缩4.1%。
由于欧债危机令马来西亚近期的经济前景不甚明朗，我们相信消费开支及私人投资的适度增长，有望缓和生产增长放慢的影响。

印尼2012年首季经济增长6.3%，大致符合市场预期，但较前一季的6.49%逊色。
经济增长主要由稳健上升的商业投资和私人消费需求支撑，两者分别比去年同期上升9.9%和4.9%。
另一方面，一般民众的可支配收入上升以及相对宽松的信贷融资环境，都是印尼强劲经济增长的动力。
除此之外，印尼央行亦宣布将提高央行票据以及定期存款的利率，从而吸收金融体系多余的流动性，并连续三次货币政策会议宣布把基准利率维持在5.75%的水平不变。
然而，由于燃料价格上涨所造成的不确定性导致通胀率连升两个月，并在3月及4月份分别上涨3.97%及4.5%，如此一来或会促使印尼央行比区域其他国家提早收紧货币政策。

国际上做空中国者的主要证据之一，是中国无法提振内需。近两年的消费数据印证了这一点。中国无法实质性提振消费，是因为中国的企业与消费制度不保护消费者，导致“中国制造”沦为中国市场，导致消费者的群体性大逃亡。

中国消费者再次痛切地感受到什么叫做信用溢价。央广经济之声报道，目前，原装进口“高端洋奶粉”成为中国不少妈妈的首选。几年间，洋奶粉价格节节攀升，从200元迈上了300元大关。经过去年底调价后，一些进口奶粉品牌已经突破了400元，甚至有些在涨价的同时还减少容量。而《广州日报》调查，德国品牌特福芬有机婴幼儿奶粉二段的价格，中国内地为德国本地的4倍600克318元人民币，德国为9.95欧元。即便加上进口关税、检测费、运输仓储费、增值税、经销商盈利等，价格也不可能相差得如此离谱。

中国没有消费者吗？每年1800万左右的婴儿出生，提供了最庞大的婴幼儿奶粉市场，预计到2015年，中国需要700亿元人民币的婴儿配方粉。中国没有消费能力吗？根据西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心15日发布的报告，每个城市家庭平均拥有金融资产11.2万元、其他非金融资产145.7万元、住房资产93万元，负债10.1万元、净资产237.5万元，中位数都高达40.5万元。中国家庭不舍得给孩子高价奶粉吗？中国孩子们被称为“小太阳”，是全家投资的重点。看看从国外归来带回的大包小包奶粉吧，看看海外邮购网站吧。

中国一些制奶企业为曾经的谎言付出代价，并且还在继续付出代价，这是他们应得的。托他们的福，所有的中国制奶企业“共享”信用折价。这些企业是真正的害群之马，理应受到严惩。

他们生产的品牌被消费者抛弃，消费者通过热捧洋品牌的方式，向企业展示信用是有溢价的。这些奶企龙头可以左右行业标准，可以打出高端奶的广告，但他们无法左右消费者对品牌的信心，每一次消费就是一次投票，当制度与文化无法保护消费者时，消费者就像股市投资者一样，用脚投票。任何谎言都会付出代价，并如毒蛇一般纠缠在每个人、每个消费者、每家企业、每个民族的心底。

大陆奶粉企业断臂求生，国外奶粉企业找到了最大的商机。德国最大婴儿食品供应商喜宝、达能旗下新西兰最大奶粉品牌可瑞康、欧洲最大有机食品供应商之一瑞士英雄、荷兰欧比佳、德国美乐宝旗下爱他美、新西兰诗妙健、澳洲益智源、新西兰奥兰……各国洋品牌扎堆而来，希望在美赞臣、多美滋、惠氏、雅培、雀巢五大全球性洋奶粉的统治下，虎口夺食。

洋奶粉涨价的理由是成本上升、配方升级，对这两块遮羞布不必当真，洋奶粉原料价格全球相同，没有针对中国婴幼儿的特殊配方。真实的涨价理由只有一个，庞大的消费群体的信任。当一个庞大的有消费力的市场，与扶不起的本地品牌相结合，奇迹诞生了。对于商家而言，没有消费群体，标价就是摆设，消费群体认可的价格，就是终端售价。这与成本不成本、利润不利润没有多大关系，市况不佳就得挥泪大甩卖，哪怕价格跌进肉里，市况好就把价格抬到无法再抬为止，利润总是越高越好，哪有什么适当不适当？

信用溢价高到多少？中国内地的洋品牌奶粉在全球最高，是否意味着本土奶粉的信用度在本土消费群体里最低？信用，在特定的地点，特定的时间，是个奢侈品。

应对消费者的洋品牌崇拜有几种方法。或者用重商主义办法，把进口关税抬到天上，让绝大部分消费者消费不起，世界也就太平了。

使用闭关方法的人，忘了地球是平的，忘了运输渠道无孔不入，忘了中国的出国大潮方兴未艾。我们已经在水产品等方面吃了亏，难道吃苦不记苦？

雪上加霜的是，中国在泥地里打滚的投资文化，使造假企业有恃无恐。笔者对奶业质量丑闻曝光后，投资者抢反弹让人印象深刻，习惯造假公司使投资文化充满了酸腐有毒之气。

或者用境外收购的办法挽留消费者，这是可行之路。不可思议的是，造假者速度之快，已经瞄准了洋品牌，代购、水货事件层出不穷。有业内人士表示，“按照大多欧洲主流品牌当地零售价9~16欧元，约90~150元人民币的价格算，那些淘宝上150元以下，甚至几十元的所谓国外原装空运奶粉实在危险系数太大。该部分低价销售产品至少三成有问题的，除了直接的造假外，还有过期后

改新日期和回收空罐后以次充好的货。”如果洋品牌真假莫辩，下一步就是直接在境外购买，更进一步，连内地企业在境外的子公司都不再信任。

企业打造高端品牌，强调奶源从欧洲等地进口，配方为中国宝宝量身定制。笔者上京东商城一号店，婴幼儿奶粉畅销榜只看到一款光明的品牌，其他清一色全是洋品牌。

消费者大逃亡不仅仅局限于奶粉，还包括服装、建材等各个领域。这是信用的羞耻，更是监管制度的羞耻。信用不彰，如何提振内需？只有在各个领域清除谎言，才能真正树立内需的根基。

原文链接：http://finance.sina.com.cn/roll/20120517/045612083021.shtml

德国经济出人意料地强劲反弹，令欧元区免于陷入衰退境地。这既突显出欧元区不同国家的不同命运，也表明德国有潜力提振该地区较疲弱国家的增长前景。

德国国内生产总值(GDP)今年一季度环比增长0.5%，远高于经济学家的预测。

这一结果导致欧元区当季GDP实现环比持平，而非此前广泛预期的萎缩—-尽管欧洲南部许多国家的经济进一步下滑，而欧元区第二大经济体—-法国的经济也陷入停滞。

虽然欧元区债务危机仍可能引发经济“动荡”，但德国已经走出了过去几年的经济危机，成为全球表现最好的发达工业经济体之一。德国的失业率逼近1990年两德统一以来的纪录低点，企业信心也依然保持在高位。

德国是欧洲最大的经济体。去年第四季度，该国GDP萎缩了0.2%—-这在很大程度上导致整个欧元区的GDP当季萎缩0.3%—-使得人们担心该国会陷入技术性衰退（经济连续两个季度负增长）。但德国经济的疲软只是暂时性的。

欧元区各国经济增长的不均衡使欧洲央行(ECB)的任务变得复杂起来。尽管人们普遍认为，对德国来说，欧元区现行利率过低，但其他国家仍未对任何政策收紧做好准备。德国央行(Bundesbank)行长魏德曼(Jens Weidmann)准备容忍德国通胀率高于欧元区平均水平的现实，但德国对通胀势头的根深蒂固的担忧限制了欧洲央行的操作空间。

与此同时，国际社会已向德国政界施加压力，要求他们利用财政政策提振国内支出，以进一步刺激进口需求。

不过，欧元区已经出现了一些“再平衡”迹象。德国联邦统计局的数据显示，德国第一季度经济增长的主要驱动力是出口。这反映出，德国成功地将最高端的制成品和服务销售到了欧元区以外的地区，尤其是中国和俄罗斯。

德国的内需在第一季度也出现增长，这将消化其他欧元区国家以及欧元区以外国家的出口。对大多数欧洲经济体而言，德国是最重要的出口市场。今年第一季度，意大利对德出口同比增长近11%，西班牙对德同比增长逾4%。

裕信银行(UniCredit)驻慕尼黑的欧洲经济学家雷斯(Andreas Rees)表示：“人们认为，要想让德国充当欧元区的增长引擎，德国私人消费就必须强劲增长。但是，如果你看看欧元区的贸易情况，就会明白消费品扮演的并不是决定性角色。重要的是资本和中间产品（制造业半成品）。”

不过，随着财政紧缩计划开始发挥作用，欧元区经济前景依然低迷。最新数据不太可能驱散人们对该地区债务危机再次升级或希腊退出欧元区所造成的后果的担忧。德国工业联合会(BDI)董事克贝尔(Markus Kerber)警告称：“我们还没有度过危机，我们前面还有很长的路要走。”

欧元区采购经理人指数(Eurozone PMI)已表明，今年二季度初经济活动进一步走弱—-尽管15日发布的增长数据显示，该指数可能夸大了经济活动的放缓程度。

法国经济第一季度增长为零，去年第四季度则小幅增长0.1%。意大利经济第一季度萎缩0.8%，这是该国经济连续第三个季度萎缩。西班牙的数据显示，该国经济萎缩了0.3%。

令人惊喜的消息还有，葡萄牙经济仅萎缩0.1%，远低于预期。在欧元区以外，多个中欧国家经济放缓的幅度则高于预期。

美国经济第一季度增长0.5%。欧元区经济增长状况要好于英国，因为后者萎缩了0.2%。

中乳协：三聚氰胺毒奶粉赔偿金明细无法全公布

经济数据与市场表现好坏参半

全球各地股市在截至2012年5月4日的一周内表现参差，成熟市场股市的跌势亦拖累环球股市下滑1.80%。
发达国家经济数据好坏参半，导致美国、欧洲及日本股市分别下跌1.90%、3.06%和0.96%。
美国就业报告有欠理想，加上欧洲政局不稳定以及采购经理指数疲弱，均导致成熟市场股市下滑。

整体新兴市场股市大致持平，仅微落0.09%。
金砖四国中的巴西、俄罗斯及印度股市分别下跌2.71%、5.51%及2.96%；至于中国股市则上扬1.56%。
新闻方面，标准与普尔调降印度的评级展望至负面，俄罗斯亦再度爆发示威抗议。
尽管按当地货币计算的股市跌幅并不算太高，但新元兑大部分货币的升值却加大各股指的跌幅。

亚洲（日本除外）股市是上周唯一处于升势的区域市场，并上涨1.44%。
其中，在中国经济数据利好加上制造业采购经理指数连升五个月的带动下，东北亚股市带领整体亚洲市场升势，港台股市更分别上涨2.20%及3.46%。
东南亚股市表现亦不俗，马来西亚及印尼分别上升1.69%和1.52%。

美国：就业报告令市场失望

尽管11.5万人次的新增非农就业人数无法达到市场预期，但前两个月的数据却在上修后增加5.3万人次。
制造业就业人数增幅从4.1万人放缓至1.6万人，而服务业的全职及临时工新增人数则分别上升10.1万人与2.1万人。
导致私人部门就业人数增幅下滑的最大原因，即政府裁员人数从3月份的1.2万人上升至1.5万人。
有鉴于政府削减预算并开始减员，令政府部门的就业人数从今年年初至今减少2.4万人。
因此，虽然私人部门的就业人数依然上升，但政府部门却拉低新增就业人数。

劳动人口萎缩虽是促使失业率从8.2%略微回落至8.1%的其中一个原因，然而劳动参与率却也持续下滑。
而参与率的滑落不仅凸显结构性失业的问题，亦表示就业市场尚未正常化。

欧洲：萨科齐总统选举落败；采购经理指数令忧虑重燃

寻求连任的萨科齐在刚举行的法国总统选举中不敌社会党候选人弗朗索瓦·奥朗德（Francois Hollande）。
当选新任总统的奥朗德誓言将在2017年前实现预算平衡，并计划通过推动经济增长来缓解债务危机，而不单单只通过紧缩政策达到这点。
另一方面，希腊选举结果则充分反映当地选民对政府紧缩政策的不满。
现任的联合政府在选举中就只赢得32.4%的选票，远低于2009年的77.4%得票率。
然而，由于目前希腊政局极为不稳定，任何政治危机都足以导致希腊陷入另一场经济危机，并拖累其它欧元区国家。

有鉴于欧元区政治形势日益不明朗，除非欧洲领导人必须承诺致力于解决欧债危机，否则我们将必须对欧洲当前局势作出重新评估，并可能下调欧洲2012年下半年的经济增长预测。

另一方面，欧元区4月份的服务业采购经理指数向下修订1点至46.9，清楚反映出欧洲政治形势的不确定因素已造成欧洲经济情况恶化。
与此同时，4月份数据已连续第三个月落至50以下，而低于50的数据则表示经济正处于萎缩状态。
同样的，制造业采购经理指数亦连续第九个月出现收缩。
尽管欧洲形势目前仍然萎靡不振，但依然存在着好转的可能。

大中华地区：经济数据利好刺激股市向上

中国官方的制造业采购经理指数（PMI）从3月份的53.1升至4月份的53.3点，指数高于50显示行业有所增长。
虽然数据略逊于预期的53.6点，不过仍是连续第五个月上升，并维持在50点以上水平。
采购经理指数逐步改善，显示中国经济已于今年第一季见底，预料经济增长将会在2012年持续提升。

香港零售销售增长胜预期，并以2011年底以来的最快增速上升。
3月份零售销售增长超越市场预测，比起去年同期飙升17.3%，高于2月份上修的15.6%同比增幅。
带动零售销售涨幅的部分原因，在于抵境旅客人数从2月份的15.3%出现反弹，并在3月份取得16.4%的同比升幅。
其中，中国旅客从2月份的14.4%大幅回弹至3月份的24.3%，令中国旅客增长率重返2011年的水平。
我们预期持续获益于旅游业的零售销售或将保持相对强劲的走势，并在近几个月出口增长乏力的情况下，成为香港今年主要的经济驱动因素。

海峡另一端的台湾第一季经济仅同比增长0.36%，较去年第四季的1.89%放缓，而增长幅度是2009年第三季经济萎缩以来的最低水平。
经济增长主要受到出口同比萎缩以及投资增长放缓的拖累。
有鉴于此，台湾政府已将2012年的国内生产总值增长预测从3.85%下调至3.38%。
不过，若和上个季度相比，台湾经济仍取得0.26%的正增长，代表台湾已避开技术性衰退。
因此，我们相信经济已经见底，并且会在未来数月内逐渐出现好转的迹象。

新兴市场：商品价格暴跌拖累巴西与俄罗斯股市

商品价格普遍暴跌严重拖累巴西和俄罗斯两国的股市，并分别导致巴西圣保罗指数与俄罗斯RTSI指数大跌2.71%与5.51%。
有鉴于商品相关公司股占两国指数相当大的比重，因此石油、铜及钢铁价格下挫亦直接累及个别公司股下挫——Petrobras及Vale等巴西股市成份股单在上周五分别下跌4.3%和2.65%。

另一边厢，汇丰俄罗斯制造业采购经理指数则从3月份的50.8升至4月份的52.9，不仅创下2011年3月以来的新高，也是过去一年来的最大升幅。
而指数取得4%月对月增长的主要原因，在于就业人数及新订单皆出现增长。
随着俄罗斯制造业增长步伐加快，我们预期产能利用率以及就业数据将在不久的未来回升。

大洋洲：澳洲出乎市场预料宣布降息

基于通胀回稳至可接受的水平，澳洲央行上周宣布调低利率50个基点至3.75%。
此为央行在过去三年内的最大降息幅度，并超出市场预期。
在央行宣布降息后，澳元汇率及澳洲国债收益率亦随即显著下跌。
尽管大幅降息，澳洲的贷款成本仍是一众主要发达国家中最高的，而央行行长斯蒂文斯（Glenn Stevens）则表示利率在降低后，将是较为适宜的贷款利率水平。

除了下调基准利率，斯蒂文斯的另一目标即通过削减政府开支（金额约国内生产总值的2.5%），从而解决连续四年出现财政赤字的问题。
然而，此举预计将拉低整体经济并推高失业率，但通胀率却会回落至央行设定的2%至3%目标区间。
另一方面，央行基于就业市场及房市数据欠佳，调低今年的经济增长率及通胀率预测。
根据央行的最新预测，澳洲经济将在2012年平均增长3%，低于2月份的3.5%预测数据。
至于2012年的全年通胀率则预料会从原先预测的2.75%放缓至2.25%。

都是讲老人的事，相较《陶姐》的仆人文化，我更喜欢《飞》的简单还有可爱的假。

巴菲特：不会买苹果谷歌股份 IBM犯错可能更小

北京时间5月6日上午消息，伯克希尔哈撒韦CEO沃伦・巴菲特(Warren Buffett)周六表示，他不会买入苹果和谷歌等科技巨头的股票，但也不会做空这些公司。而此前对IBM的投资非常适合伯克希尔哈撒韦。

巴菲特在伯克希尔哈撒韦年会上表示：“未来10年中，我不会对苹果和谷歌的市值上涨感到惊讶，但我不会买入这些公司股票。不过我也可以肯定不会做空这些公司。”

巴菲特称不会买入苹果谷歌股份

截至去年底，伯克希尔哈撒韦持有117.5亿美元的IBM股份。巴菲特表示：“相对于谷歌和苹果，IBM走上错误道路的可能性不大，至少对我们来说如此。”

巴菲特去年11月披露，他买入了IBM股份。此举令许多投资者感到惊讶，因为巴菲特通常并不投资科技股。即使在伯克希尔哈撒韦的年报中，巴菲特也表示，他更倾向于简单的业务，而如果涉及到许多技术，那么他可能无法理解。

巴菲特目前掌控着伯克希尔哈撒韦的大部分投资组合。不过他已经聘请了两名投资组合经理托德・康布斯(Todd Combs)和泰德・维西勒(Ted Weschler)来管理伯克希尔哈撒韦的部分投资。

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个人觉得把非特作对了一件事，即不投资他不了解的行业；但也失去了一个和这个时代最伟大的企业一起成长的机会。相较google和facebook，苹果更有可能成为一家可以使投资人极度获利的企业，不管做多还是卖空。相比之下，facebook看不出来任何可持续获利的前途，鉴于同质化的企业太多，也许用不了5年就会消失或者被收购。

苹果能到$1200一股么？

掷出窗外

新元汇率升值影响股市回报

全球股市在截至2012年4月27日的一周内虽各自发展，但新元汇率的强劲走势亦拉高整体回报率，让全球股市得以微升0.25%。
成熟市场延续前周优异表现而于上周蝉联表现最佳的区域市场——美国强劲的企业盈利增长，以及国内生产总值初步估计处于市场可接受的范围，推动美国股市微升0.91%。
日本股市微起0.07%，欧洲股市则略跌0.03%。

另一方面，由于金砖四国股市表现欠佳，令新兴市场整体股市下滑1.07%。
金砖四国的巴西、俄罗斯、印度和中国股市分别下跌3.15%、2.42%、3.02%及2.13%。
新闻方面，标准与普尔调降印度的评级展望至负面，而俄罗斯亦再度爆发示威抗议。
虽然按当地货币计算的股市跌幅较轻，但由于新元兑大部分货币升值，增加各大股指的下跌幅度。

除了泰国股市上扬1.08%以外，我们研究范围内的其它亚洲（日本除外）市场均处于跌势并下滑1.27%。
当中跌幅最大的亚洲市场就包括香港、中国及印度股市。
由于出口经济数据有欠理想，拖累香港股市走低2.12%。

由于新元兑大部分货币的汇率在前一周的货币政策会议后处于升值势头，不仅削弱上周取得正回报的市场之回报率，更令原本就下跌的股市之回报率雪上加霜。
汇率方面，新元兑美元、人民币、澳元以及欧元的汇率分别上涨0.9%、0.7%、0.3%与0.2%。

美国：经济增长率初步估计逊预期，但企业盈利表现格外亮眼

根据初步估计，美国12年第一季年化环比国内生产总值增长2.2%，低于市场分析员预期的2.5%升幅。
较低的增长率主要受到政府开支年化环比收缩3%所致，令整体经济增长率下滑0.6%。
此外，企业投资减少拖累私人国内总投资仅取得6%的年化环比升幅，令固定投资亦在第一季放缓。
由于企业在首季内继续增加库存，令国内生产总值的库存部分上涨0.59%，抵消投资疲弱的负面影响。
尽管企业投资与政府开支欠佳，但个人消费支出和住宅投资部分等消费相关数据则出现利好。
住宅投资取得19.1%的年化环比增长，让整体增长率上升0.4%；强劲的个人消费支出取得2.9%的增幅，不仅胜过预期，更推动整体经济增长率上升2.04%。 .

另一边厢，截至2012年4月27日，在271家已经公布今年首季盈利报告的标准普尔500指数成份股公司中，共有 203家公司（即75%） 宣布取得胜过预期的盈利增长。
尽管如此，从年初至今，标准普尔500指数的企业盈利全年估计却没有多大变动，意味着分析员面对目前全球经济环境的不确定性之际，仍然没有上调盈利预测的意愿。

欧洲：西班牙评级调降、法荷政局添变数、英国经济陷衰退

欧洲方面，法国现任总统萨科齐或将面临连任失败的窘境。
在法国总统大选的首轮投票中，寻求连任的萨科齐得票率落后社会党候选人弗朗索瓦·奥朗德（Francois Hollande）。
奥朗德在竞选宣言中曾表示会以推动经济增长来抵抗欧债危机，而不仅仅只是通过紧缩政策达到这点。
若奥朗德在本周的第二轮投票中胜出，将为欧洲的“默克齐时代”（即德国总理默克尔与萨科尔）划上句点，并为欧洲的政治局势增添变数。
不仅如此，荷兰政府在无法就削减预算案取得大多数票的情况下，提出内阁总辞，令欧洲政局再现波澜。

上周五，评级机构标准与普尔将西班牙的信贷评级调降两个级别至BBB+，并将其评级展望降低至“负面”。
经济衰退日益恶化、失业率高涨，加上房地产市场急转直下导致金融业出现高达4000亿欧元的负债，西班牙未来或将面临重重艰难。
欲知困扰西班牙经济的其他问题，请参阅《西班牙危机再现（上篇）》一文。

英国国内生产总值在去年第四季萎缩0.3%后，今年第一季继续下滑0.2%，而连续两个月的负增长即表示英国正式陷入经济衰退。
有鉴于此，英国央行或会基于经济走势疲弱而继续扩大资产购买计划。
然而，由于通胀情况尚未好转并持续高于央行的官方目标，央行目前已看似陷入两难的局面。
因此，央行会选择控制通胀或是推动经济增长，都仍属未知数。

日本：央行扩大资产购买计划

日本在上周五宣布推行新一轮的量化宽松措施，并且将其规模扩大5万亿日元至70万亿日元。
其中，用于扩大资产购买计划规模的资金，将增加10万亿日元至40万亿日元。
此庞大金额足以显示央行正在积极缓和当前的通货紧缩情况，并试图刺激经济增长（市场预测日本2012年的实际经济增长率为1.68%，亦预期将会出现连续第四个季度的通货紧缩状况）。
在资产购买规模增加以及出口放缓的双重影响下，具有“避险”特性的日元汇率从2012年年初至今出现相当波动。
美元兑日元的汇率，从今年年初的1美元兑76.88日元水平，滑落至3月间的1美元兑83.73日元。目前，日元兑美元的汇率处于80.14日元的区间。

新兴市场：印度评级展望下调、韩国经济增速加快、中国采购经理指数下滑

标准与普尔将印度的信贷评级展望下调至“负面”，并指出降级的主要原因在于印度经济与投资增长均出现放缓，而经常账赤字亦有所扩大。
印度目前的信贷评级仍然保持在BBB-级别，仅高出投资级别一级。
由于评级在未来下调的概率为33%，而一旦印度评级下调导致其国债沦为“垃圾债券”，印度将面临资本外流的困境，进而造成印度卢比汇率进一步贬值，并显著提高其借贷成本。

韩国2012年第一季的国内生产总值数据与市场预测一致，并取得0.9%的环比经济增长，创下一年来最快的增速。
相比之下，2010年第四季的经济环比增长率就只有0.3%。
第一季相对较高的增长率，可部分归功于出口额从前一个季度的-2.3%强劲反弹，并在第一季取得3.4%的环比增长。
此外，在今年第一季劲升10.8%的设备投资亦是推动经济增长的另一因素。

中国方面， 汇丰制造业采购经理指数预览数在4月份微升至49.1点，指数低于50点表明制造业处于萎缩状态。
此为指数连续第六个月处于萎缩状态。
尽管如此，数据仍然高于3月份的48.3点，表示制造业的收缩程度有所缓解。
数据好转意味着中国经济或已触底，因此我们预期经济情况有望在未来数月内逐渐改善。

钱，味甘，大热，有毒。偏能驻颜采泽流润，善疗饥，解困厄之患立验。能利邦国、污贤达、畏清廉。贪者服之，以均平为良；如不均平，则冷热相激，令人霍乱。其药，采无时，采之非理则伤神。此既流行，能召神灵，通鬼气。如积而不散，则有水火盗贼之灾生；如散而不积，则有饥寒困厄之患至。一积一散谓之道，不以为珍谓之德，取与合宜谓之义，无求非分谓之礼，博施济众谓之仁，出不失期谓之信，入不妨己谓之智。以此七术精炼，方可久而服之，令人长寿。若服之非理，则弱志伤神，切须忌之。

译文

钱，味甜，性热有毒，却能预防衰老，驻容养颜。可以治疗饥饿寒冷，解决困难，效果明显。可以有利国家，可以污损贤达，只是害怕清廉。贪婪之人服用以平为好，如果不平，则冷热不均，引发霍乱。这味药，没有固定的采摘时节，无理采摘的使人精神损伤。如果只积攒不发散，会有水火盗贼等灾难。如果只发散不积攒，会有饥寒困顿等祸患。一积攒一发散称为道，不把他当做珍宝称为德，取得给与适宜称为义，使用正当称为礼，接济大众称为仁，借还有期称为信，不用他伤害自己称为智，用这七种方法精练此药，才可以长久地服用他。可以使人长寿，如果不这么服用，则会智力减弱精神损伤，这点需要特别注意。

各地市场逐步稳健发展

全球各地的股市在截至2012年4月20日的一周内各自发展，环球股市微升0.96%。
虽然日本股市下滑1.5%，但由于德国投资情绪指标胜预期加上美国企业盈利向好，令欧美两地股市分别上扬2.8%及0.7%，带动成熟市场成为上周表现最出色的区域市场。
台湾与韩国股市分别下跌3.4%及1.9%，累及新兴市场在上周微跌0.4%。此外，巴西与印度等新兴市场国家上周亦宣布降息，而中国则宣布扩大人民币的交易区间。
尽管香港和中国股市分别上升1.6%及1.1%，但整体亚洲（日本除外）市场的表现却因为受到台湾、韩国及马来西亚股市的跌势牵连而下滑0.6%
国际新闻方面，国际货币基金组织（IMF）在美国华盛顿举办的二十国集团（G20）会议上，宣布已筹得4300亿美元的款项缓解欧洲债务危机，基金组织总裁拉加德（Lagarde）亦表示必须“未雨绸缪”。
尽管国际货币基金在获得这笔款项后，拥有多一倍的资金可在必要时给予欧洲援助，但拉加德也继续重申欧洲各国务必在节约政策与经济增长目标之间取得平衡。

美国：企业盈利造好但经济数据逊色

尽管上周发表盈利报告的美国企业中，有许多大型公司取得稳健的盈利增长，但相对逊色的经济数据却拉低股市走势。
令市场失望的三项经济数据包括：
首次申请失业救济金人数减少2,000人至38.6万人次，但前一周的人数则在向上修订后增加8,000人次，令四周移动平均数上升至37.5万人次。
成屋销售比前一个月下跌2.6%，但比起去年同期上涨5.2%；而美国房价中位数亦取得2.5%的同比升幅。
4 月份美国费城联储制造业指数则滑落4点至8.5，创下今年1月份以来的最低点

欧洲：德国市场情绪指数胜预期，西班牙国债收益率再攀升

上周公布的数据显示德国市场情绪出现好转。
4月份IFO商业景气指数升至109.9，高于市场原先预测的109.5。
此外，IFO商业现况指数从3月份的117.4略升至4月份的117.5，而预期指数则与3月份的102.7持平。
2011年下半年表现疲弱的IFO指数自今年年初以来已出现回稳势头，反映欧元区最大经济体德国或有望在2012年避免陷入经济衰退。

欧洲债务问题再度成为市场关注焦点。
西班牙通过新发行的2年期及10年期国债筹得25亿欧元的金额。
10年期国债收益率为5.743%，不仅高于2月份的5.403%，市场对国债的需求亦高于供应2.4倍。
尽管国债发行的市场反应相对热烈，但西班牙2012年第一季的房价却比前一季下跌3.0%，创下连续第十六个月的萎缩，同比则下跌7.2%。
在西班牙银行坏账增加之际，房价持续下跌势将对西班牙银行构成更大压力。
此外，市场也担忧西班牙政府或会因为无法提振金融业，而导致西班牙成为下一个必须寻求救助的欧洲国家。

买入股票K+S
买入价格37.52欧元/股
买入800股
买入手续费30欧
成本总计37.52×800+30=30046欧元

手中股票：
IVG Immobilien: 2.42欧元/股，10000股，手续费25欧元
Gigaset: 2.533欧元/股，1000股，手续费25欧元
Dialog Semiconductor: 17.64欧元/股，2400股，手续费25欧元
K+S: 37.52欧元/股，800股，手续费30欧

手中剩余：
40398.78-30046=10352.78欧元

暂时的总利润：
8455.921+1087.1=9543.02欧元

珍爱生命，远离蒙牛

卖出股票Deutsche Börse
卖出价格49.28欧元/股
卖出800股
卖出手续费30欧
税前所得总计49.28×800-30=39394欧元
其中税前利润总计39394-37841=1553欧元
投机税1553×30％=465.9欧元
税后利润总计1553×70％=1087.1欧元
税后所得总计39394-465.9=38928.1欧元

手中股票：
IVG Immobilien: 2.42欧元/股，10000股，手续费25欧元
Gigaset: 2.533欧元/股，1000股，手续费25欧元
Dialog Semiconductor: 17.64欧元/股，2400股，手续费25欧元

手中剩余：
1470.68+38928.1=40398.78欧元

暂时的总利润：
8455.921+1087.1=9543.02欧元

美国：贸易赤字出乎意料减缩大幅

2月份贸易赤字亦出乎市场意料缩减至460亿美元，不仅胜过原先市场共识的517亿美元预测，更延续1月份减至525百万美元的优于预期表现。
1月份进口在上升2.1%后，于2月份比上一季度滑落2.7%，也是贸易赤字收窄的因素之一。
其中，消费货品及工业用品的进口降幅最大。
虽然贸易赤字有助于提高今年首季经济增长率，但进口下跌却也可能是未来需求转弱，并足以引起忧虑的指标。

欧洲：市场波动再现

西班牙及意大利国债收益率攀升，再度引发欧洲债务危机的忧虑，导致两国股指（西班牙IBEX指数及意大利富时MIB指数）在上周分别急跌5.3%和5.6%（按当地货币计算）。
此外，两国国债收益率则分别上涨22与7个基点至5.977%及5.523%。
另一方面，欧洲央行所公布的长期再融资操作数据亦引发市场对西班牙的忧虑。
欧洲央行的数据显示，西班牙银行在3月份向欧洲央行借贷3163亿欧元，比起两个月前的1600至1700亿欧元高出近两倍。
另一方面，5年期西班牙债券的信贷违约掉期（CDS）则创下502.46的历史高位，而西班牙/德国国债的10年期利差亦扩大423个基点至4.23%，反映出西班牙国债的认知风险已高于德国国债。

由于市场希望欧洲央行持续执行证券市场计划，并在公开市场上继续认购国家主权债券，尚未根除的欧洲债务危机在蛰伏三个月后，已再度浮上台面。
在意大利及西班牙等经济体开始挣扎求存之际，欧洲边缘国家的下行风险日益明显，因此我们不预期欧洲央行会在可预见的未来撤销支持性政策。

中国：经济增长、贸易、及贷款增长

3月份出口出乎意料地比去年同期升8.9%，优于预期的7%。
然而，入口同比仅升5.3%，逊于预期的9%。
出口增长较快导致贸易帐由上月的314.8亿美元赤字大幅反弹至53.5亿美元顺差。
数据显示尽管环球经济复苏开始放慢，但中国依然可以在短期内透过出口增长支持经济，以平衡暂时疲弱的内需表现。
此外，3月份的新增贷款增长达到1.01万亿人民币，超出原先预测的7975亿人民币，让中国仍然有望超越今年的贷款目标。
尽管前几个月的新增贷款数据叫人失望，3月份的数据则显示目前的流动性情况已有所改善。

另一方面，上周公布的经济数据亦反映出整体中国经济较不乐观的一面。
首先，中国首季经济的同比增长率放缓至8.1%，不仅低于市场早前预测的8.4%，更显著低于2011年第四季的8.9%。
不仅如此，3月份的工业生产及零售销售数据皆处于相对低迷的水平——前者仅增长11.9%，后者则增长14.8%，与2009年的水平相近。
欠佳的数据或意味着政府可能采取其它政策来支持经济增长。

所谓股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。

股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别：

(1)股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。

(2)股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。

(3)在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。

(4)在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。

卖出股票Bayer
卖出价格51.19欧元/股
卖出193股
卖出手续费25欧
税前所得总计51.19×193-25=9854.67欧元
其中税前利润总计9854.67-9976.17=-121.5欧元
投机税0欧元
税后利润总计-121.5欧元
税后所得总计9854.67欧元

手中剩余：
71818.01+9854.67=81672.68欧元

暂时的总利润：
8577.421-121.5=8455.921欧元

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买入股票Deutsche Börse
买入价格47.27欧元/股
买入800股
买入手续费25欧
成本总计47.27×800+25=37841欧元

买入股票Dialog Semiconductor
买入价格17.64欧元/股
买入2400股
买入手续费25欧
成本总计17.64×2400+25=42361欧元

手中股票：
IVG Immobilien: 2.42欧元/股，10000股，手续费25欧元
Gigaset: 2.533欧元/股，1000股，手续费25欧元
Deutsche Börse: 47.27欧元/股，800股，手续费25欧元
Dialog Semiconductor: 17.64欧元/股，2400股，手续费25欧元

手中剩余：
81672.68-37841-42361=1470.68欧元

暂时的总利润：
8577.421-121.5=8455.921欧元

美国股市周五收盘大幅下挫，创下今年以来的单周最大跌幅，因中国经济数据的疲软表现和西班牙借款成本上升打击了市场人气。

道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌136.99点，至12949.59点，跌幅1.1%。标准普尔500指数跌17.31点，至1370.26点，跌幅1.3%。纳斯达克综合指数跌44.22点，至3011.33点，跌幅1.5%。

道指本周累计下跌1.6%，标准普尔500指数本周累计下跌2%，纳斯达克综合指数累计跌幅为2.3%。

股市开盘走低，因此前发布的数据显示，中国第一季度经济增速放缓至三年来最低水平，同时西班牙国债收益率上升也加剧了投资者对欧洲主权债务问题的担忧，抵消了谷歌(Google Inc., GOOG)、摩根大通公司(JPMorgan Chase)及富国银行(Wells Fargo)业绩好于预期带来的积极影响。

股市尾盘跌幅加剧，主要股指收盘接近盘中低点。

标准普尔500指数自4月2日以来已累计下跌3.4%。

金融类股领跌；美国银行(Bank of America)跌49美分，至8.68美元，跌幅5.3%，在道指成份股中跌幅居前。摩根大通跌1.63美元，至43.21美元，跌幅3.6%。该公司此前公布的第一财政季度业绩强于预期，但是当季净利润减少3.1%。摩根大通同时宣布上调股息，并公布了一项规模为150亿美元的股票回购计划。

富国银行跌1.18美元，至32.84美元，跌幅3.5%。该公司此前公布，第一财季净利润增长13%；由于受到抵押贷款业务的提振，当季收入增速好于预期。

科技类股也走软；惠普(Hewlett-Packard)跌53美分，至24.57美元，跌幅2.1%。

谷歌跌26.41美元，至624.60美元，跌幅4.1%。该公司周四晚间公布的第一财季净利润与收入均高于预期，不过单位点击量广告平均收入低于预期。该公司还称，将作为派息向现有股东发行全新的无表决权股票，实际上是一股拆两股。

其他公司消息方面，Coinstar上涨4.47美元，至65.78美元，涨幅7.3%，此前该公司上调了第一财季和全年的利润及收入预期，理由是旗下Redbox租赁服务的需求增长。

Bank of the Ozarks跌89美分，至30.04美元，跌幅2.9%。该公司第一财政季度利润23%，但贷款增长低于预期而且净利息收益率也下降。

陶氏化学(Dow Chemical)涨53美分，至33.20美元，涨幅1.6%，该公司董事会批准将季度股息上调28%，反映出对公司前景的信心。

Cheniere Energy涨1.16美元，至16.89美元，涨幅7.4%。美国联邦能源监管委员会(Federal Energy Regulatory Commission)周四表示，计划在本月晚些时候的会议上讨论天然气出口申请。如果该委员会批准了天然气出口申请，Cheniere将成为数年来获准从美国出口液化天然气的首家公司。

欧洲股市周五大幅下挫，因西班牙股市跌至三年低点，而且中国经济增长数据令人失望也打击了投资者的买盘兴趣。

此外，美国公布的数据显示，消费者信心意外下降，导致股市午盘跌幅扩大。

欧洲斯托克600指数收跌1.5%，至253.40点，结束了两个交易日的连涨走势。该指数本周累计下跌2.2%。

西班牙IBEX 35指数下挫3.6%，至7,250.60点，为2009年3月以来的最低水平。此前公布的数据显示，西班牙银行从欧洲央行(European Central Bank)的借款大幅增加，表明西班牙银行业对欧洲央行流动性的依赖。

西班牙股市本周累计下跌5.4%。

西班牙10年期国债收益率涨15个基点，至5.93%，逼近关键的6%水平。

意大利FTSE MIB指数跌3.4%，至14,359.50点，受银行股重挫拖累。Banca Popolare di Milano Scarl跌8.2%；Popolare dell’Emilia Romagna Scarl跌7.2%；裕信(UniCredit)跌6%。

数据显示，中国第一季度国内生产总值增长8.1%，低于分析师预期的8.3%。

法国CAC 40指数跌2.5%，至3,189.09点。

英国富时100指数跌1%，至5,651.79点。

德国DAX 30指数跌2.4%，至6,583.90点。

德国商业银行(Commerzbank AG)跌4.3%，德意志银行(Deutsche Bank AG)跌3.2%。

Sara Sjolin

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偷偷的建仓，抛售的不要！